El Análisis Financiero: Las razones financieras

Las razones financieras son indicadores utilizados en el mundo de las finanzas para medir o cuantificar la realidad económica y financiera de una empresa o unidad evaluada, y su capacidad para asumir las diferentes obligaciones a que se haga cargo para poder desarrollar su objeto social. En esta publicación se comparte una metodología para el cálculo de las razones financieras, orientado a las PYME.

Las Razones Financieras

Las razones financieras son indicadores utilizados en el análisis financiero para evaluar la situación económica y el desempeño de una empresa. Estas razones permiten comparar distintos aspectos financieros, facilitando la toma de decisiones estratégicas y la identificación de áreas de mejora. Se obtienen a partir de la información contenida en los estados financieros, como el balance general y el estado de resultados.

La información que genera la contabilidad y que se resume en los estados financieros, debe ser interpretada y analizada para poder comprender el estado de la empresa al momento de generar dicha información, y una forma de hacerlo es mediante una serie de indicadores que permiten analizar las partes que componen la estructura financiera de la empresa.

Las razones financieras permiten hacer comparativas entre los diferentes periodos contables o económicos de la empresa para conocer cuál ha sido el comportamiento de esta durante el tiempo y así poder hacer por ejemplo proyecciones a corto, mediano y largo plazo, simplemente hacer evaluaciones sobre resultados pasados para tomar correctivos si a ello hubiere lugar.

Asimismo, las razones financieras permiten hacer comparaciones del negocio de la organización en relación con la industria y las diferentes industrias. Aunque obtener datos específicos y detallados de las razones financieras promedio para las PYME en diferentes industrias de América Latina, es un desafío debido a la limitada disponibilidad de información desglosada; se pueden proporcionar valores aproximados basados en estudios disponibles. A continuación, se presenta una tabla con algunas razones financieras clave y sus valores aproximados para PYME en diversas industrias:

Fuente: creación propia

Es importante tener en cuenta que estos valores son referenciales y pueden variar según el país, sector y tamaño de la empresa. Además, la información disponible puede no corresponder exactamente al periodo de tiempo en el que se escribió este blog, pero ofrece una aproximación útil para el análisis financiero de las PYME en la región.

Precauciones en el uso de razones financieras

Antes de analizar las razones específicas, debemos tomar en cuenta las siguientes precauciones

sobre su uso:

• Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma simplemente indican la posibilidad de que exista un problema. Por lo regular, se requiere un análisis adicional para determinar si existe o no un problema y para aislar las causas del mismo.
• Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente información para evaluar el desempeño general de la empresa. Sin embargo, cuando el análisis se centra solo en ciertos aspectos específicos de la posición financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.
• Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financieros fechados en el mismo periodo del año. Si no lo están, los efectos de la estacionalidad pueden generar conclusiones y decisiones erróneas.
• Es preferible usar estados financieros auditados para el análisis de razones. Si los estados no se han auditado, los datos contenidos tal vez no reflejen la verdadera condición financiera de la empresa.
• Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma forma. El uso de tratamientos contables diferentes, sobre todo en relación con el inventario y la depreciación, puede distorsionar los resultados de las comparaciones de razones, a pesar de haber usado el análisis de una muestra representativa y el análisis de series temporales.
• La inflación podría distorsionar los resultados, ocasionando que los valores en libros del inventario y los activos depreciables difieran considerablemente de sus valores de reemplazo. Además, los costos de inventario y las amortizaciones de la depreciación difieren de sus valores verdaderos, distorsionando así las utilidades.

Clasificación de las razones financieras.

Las razones financieras se pueden clasificar en los siguientes grupos y cada grupo pretende evaluar en elemento de la estructura financiera de la empresa:

1. Razones de liquidez.
2. Razones de Actividad o Eficiencia
3. Razones de Endeudamiento.
4. Razones de Rentabilidad.

Las Razones de Liquidez

Permiten identificar el grado o índice  de liquidez con  que cuenta le empresa y para ello se utilizan los siguientes indicadores:

• Capital neto de trabajo: Se determina restando los activos corrientes al pasivo corriente. Se supone que en la medida en que los pasivos corrientes sean menores a los activos corrientes la salud financiera de la empresa para hacer frente a las obligaciones al corto plazo es mayor. Si fuera necesario cubrir pasivos a corto plazo, la empresa debería tener los activos corrientes necesarios para hacerlo. Fórmula: CNT = Activo Corriente - Pasivo Corriente.
• Índice de solvencia: También se conoce como Liquidez Corriente; se determina por el cociente resultante de dividir el activo corriente entre el pasivo  corriente, la fórmula es: IS = (Activo Corriente / Pasivo Corriente). Entre más alto (mayor a 1) sea el resultado, más solvente es la empresa, tiene mayor capacidad de hacer frente a sus obligaciones o mejorar su capacidad operativa si fuere necesario.
• Prueba ácida: Es un índice de solvencia más exigente en la medida en que se excluyen los inventarios del activo corriente. PA = (Activo corriente – Inventarios)/pasivo corriente. La prueba ácida es un indicador que determina la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo en el corto plazo, excluyendo los inventarios, evalúa la capacidad de pago de la empresa sin necesidad de realizar sus inventarios o activos fijos, es decir, sin venderlos, determina la disponibilidad de efectivo o bienes y derechos fácilmente convertibles en efectivo de la empresa está representada por el efectivo, las inversiones a corto plazo, la cartera y los inventarios.

Razones de Actividad

También son conocidas como Razones de Eficiencia; son indicadores que miden la manera como la empresa usa sus recursos y gestiona sus operaciones para generar ventas y beneficios. Son:

• Rotación de inventarios: Indicador que mide cuánto tiempo le toma a la empresa rotar sus inventarios. Recordemos que los inventarios son recursos que la empresa tiene inmovilizados y que representan un costo de oportunidad. La fórmula es RI = Costo Ventas / Inventario promedio. Para calcular la Rotación de Inventario (RI), se procede así: se selecciona un período de tiempo. Generalmente, se realiza este cálculo de forma anual, pero también puede hacerse de forma mensual, trimestral o semestral; seguidamente, Se calcula el costo de los bienes vendidos. Esto es lo que le cuesta a una empresa poner en circulación un producto. Hay varias maneras de calcular el costo de los bienes vendidos. Una de las más comunes es una fórmula utilizada en el comercio minorista, la cual expresamos a continuación: Costo de bienes vendidos: costos de inventario inicial + gastos adicionales de inventario - inventario final. Por ejemplo: Si una empresa tiene $5,000 en mercancía, durante tres meses compra $7,000 en productos de inventario y al final del trimestre tiene $2,000, su costo de bienes vendidos sería: $5,000 + $7,000 – $2,000 = $10,000. El siguiente paso es Calcular el inventario promedio, para obtener este número, suma la cantidad del inventario inicial con la cantidad del inventario final y divide entre dos, siguiendo con el ejemplo anterior: $5,000 +$2,000 / 2 = $3,500. Una vez se tenga el costo de los bienes vendidos con el promedio de inventarios, puede aplicarse la fórmula para obtener la tasa de rotación de inventario que ya se referenció, como es: RI = Costo Ventas / Inventario promedio = $10,000 / $3,500 = 2.857. Según este ejemplo, se interpreta como 2.9 veces al año. 
• Rotación de cartera: Es el mismo indicador conocido como rotación de cuentas por cobrar que busca identificar el tiempo que le toma a la empresa convertir en efectivo las cuentas por cobrar que hacen parte del activo corriente. La fórmula para calcular la rotación de cartera es: Ventas a crédito / Promedio de cuentas por cobrar. Para obtener la rotación de cartera en días, se divide el resultado anterior entre 360 (días del año). Se procede así: 1. Identificar las ventas de la empresa que se han hecho a crédito durante un período específico; 2. Calcular el promedio de cuentas por cobrar, sumar las cuentas por cobrar al inicio y al final del período y dividir por dos; 3. Dividir las ventas a crédito entre el promedio de cuentas por cobrar; 4. Convertir la rotación de cartera a días, se divide el resultado anterior entre 360. 
• Rotación de cuentas por pagar: Identifica el número de veces que en un periodo la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos. La fórmula para calcular la rotación de cuentas por pagar es: Rotación de cuentas por pagar = Compras totales a proveedores / Promedio de cuentas por pagar. Este indicador mide con qué frecuencia una empresa paga a sus proveedores durante un período determinado. 
• Rotación de Activos Totales: La rotación de los activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. La rotación de activos totales se calcula de la siguiente forma: Rotación de activos totales = Ventas / Total de activos.  Por ejemplo, para unas ventas de $3.074.000 y unos Activos de $3.597.000, la Rotación de Activos es de 0.85; Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año. Por lo general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida sea de gran interés para la administración porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

Las Razones de Endeudamiento

La posición de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos. Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de distribuir las ganancias entre los accionistas, tanto los accionistas actuales como los futuros deben prestar mucha atención a la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas también se interesan en el endeudamiento de las empresas.

En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relación con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores serán su riesgo y su rendimiento esperados.

Las razones de endeudamiento permiten identificar el grado de endeudamiento que tiene la empresa y su capacidad para asumir sus pasivos. Entre los indicadores que se utilizan tenemos:

• Ratio de Endeudamiento: La ratio de endeudamiento evalúa la proporción de financiación ajena que posee una empresa frente a su patrimonio. En otras palabras, es un cociente matemático que representa el porcentaje total de la deuda que tiene un negocio con relación a sus recursos propios. Dado que la ratio de endeudamiento es el cociente entre la cifra de acreedores y la cuantía de los fondos propios, su cálculo tiene en cuenta el valor neto de los fondos propios y el pasivo fijo (deudas y obligaciones que tiene una empresa a largo plazo) y/o el circulante (deudas y obligaciones que tienen una duración menor a un año). RE = Pasivo Total / Patrimonio Neto. No hay un valor límite exacto, sino que cada empresa tiene una ratio diferente dependiendo de su capacidad para generar flujos de caja a presente y futuro. En general, el valor ideal se sitúa entre el 0.4 y 0.6. Si la ratio es superior, la empresa tiene excesivas deudas y está perdiendo su autonomía financiera. Si es inferior, la empresa puede tener un exceso de capitales propios. Sin embargo, esto puede variar en función de cada compañía. Por ejemplo, las startups o las nuevas empresas tecnológicas suelen tener altas cantidades de deuda en sus primeros años porque están en un proceso de expansión y necesitan más financiación externa. Mientras que una compañía consolidada que venda un producto que necesite poca innovación, probablemente tendrá un nivel bajo de endeudamiento.
• Índice de endeudamiento: Mide la proporción de los activos que están financiados por terceros. Recordemos que los activos de una empresa son financiados o bien por los socios o bien por terceros (proveedores o acreedores). En otras palabras, revela qué porcentaje de la financiación de la empresa proviene de fuentes externas, como préstamos, en comparación con sus propios recursos. Este indicador es crucial para evaluar la salud financiera de una entidad y su capacidad para manejar sus obligaciones. Se determina dividiendo el Pasivo Total entre el Activo Total (RE = Pasivo Total / Activo Total). Por ejemplo, una empresa con estos datos: $1,643,000 , $3,597,000 = 0.457 = 45.7%, implica que ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.
• Razón de cargos de interés fijo: Denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales. Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. La razón de cargos de interés fijo se calcula de la siguiente manera: Razón de cargos de interés fijo = Utilidades antes de intereses e impuestos / Intereses La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Por ejemplo: Razón de cargos de interés fijo = $418,000 / $93,000 = 4.5, implica que la empresa es capaz de pagar los intereses que debe casi 5 veces; por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.

Razones de Rentabilidad

Con estas razones se pretende medir el nivel o grado de rentabilidad que obtiene la empresa ya sea con respecto a las ventas, con respecto al monto de los activos de la empresa o respecto al capital aportado por los socios.  Los indicadores más comunes son los siguientes:

• Margen bruto de utilidad: Mide el porcentaje de utilidad logrado por la empresa después de haber cancelado las mercancías o existencias: (Ventas – Costo de ventas)/Ventas.
• Margen de utilidades operacionales: Indica o mide el porcentaje de utilidad que se obtiene con cada venta y para ello se resta además del costo de venta, los gastos financieros incurridos.
• Margen neto de utilidades: Al valor de las ventas se restan todos los gastos imputables operacionales incluyendo los impuestos a que haya lugar.
• Rendimiento del Capital: También conocido como Return of Equity (ROE). Es el ratio más usado por analistas financieros e inversores para medir la rentabilidad de una empresa. Se calcula dividiendo el beneficio neto (Utilidad neta) obtenido por dicha compañía en relación a sus fondos propios (Patrimonio).
• Rendimiento sobre activos: También conocido como Return of Assets (ROA); esta razón permite conocer con cuánta eficiencia se usan los activos, para generar utilidades. La fórmula es Utilidad Neta / Activo Total. Por ejemplo, una Utilidad Neta (Estado de Resultados) de $5.025.000 y un Activo Total (Balance General) de $15.540.000, nos da un ROA = 5.025.000 / 15.540.000 =  0.3233 = 32%. Esto implica que el activo total contribuye en un 32% en la generación de utilidades. Ahora debe compararse con el índice que ha establecido la empresa y el que se desarrolla en el mercado (industria). Básicamente sirve para saber si la cantidad de activos que tiene una empresa se usa de manera óptima; si el resultado no cumple los índices propio o de la industria, implica que la empresa tiene activos ociosos. Estos activos deben venderse o ponerlos a funcionar.
• Rendimiento de la inversión: También conocida como Return Of Investment (ROI); determina la rentabilidad obtenida por los activos de la empresa y en lugar de tomar como referencia las ventas totales, se toma como referencia la utilidad neta después  de impuestos (Ventas / Activos totales).
• Rendimiento del capital común: Mide la rentabilidad obtenida por el capital contable y se toma como referencia las utilidades después de impuestos  restando los dividendos preferentes. (Utilidades netas después de impuestos - Dividendos preferentes/ Capital contable - Capital preferente).  Si bien este indicador es útil para inversionistas y propietarios, en muchas PYME el capital contable no está segmentado en capital común y preferente, ya que suelen ser empresas familiares o con pocos socios. En estos casos, se puede aplicar el ROE tradicional (utilidad neta/capital contable) sin necesidad de ajustes por capital preferente.
• Utilidad por acción: Indica la rentabilidad que genera cada acción o cuota parte de la empresa. (Utilidad para acciones ordinarias/número de acciones ordinarias). Este indicador es más relevante para empresas que cotizan en bolsa o que tienen accionistas con participaciones distribuidas en acciones ordinarias. La mayoría de las PYME no emiten acciones en mercados públicos, por lo que este indicador no tiene aplicación directa. Sin embargo, en algunas empresas medianas que han estructurado participaciones en cuotas o acciones privadas, puede adaptarse como referencia.

Las razones de cobertura

Miden la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones o determinados cargos que pueden comprometer la salud financiera de la empresa. Entre los indicadores a utilizar tenemos:

• Cobertura total del pasivo: Determina la capacidad que tiene la empresa para cubrir el costo financiero de sus pasivos (intereses) y el abono del capital de sus deudas y se determina dividiendo la utilidad antes de impuestos e intereses entre los intereses y abonos a capital del pasivo.
• Razón de cobertura total: Este indicador busca determinar la capacidad que tiene la empresa para cubrir con las utilidades los cotos totales de sus pasivos y otros gastos como arrendamientos. Para ello se divide la utilidad antes de intereses impuestos y otra erogación importante que se quiera incluir entre los intereses, abonos a capital y el monto de la erogación sustraída del dividendo, como por ejemplo el arrendamiento.

La siguiente tabla muestra las razones financieras, el concepto, la fórmula y la aplicación en las PYME.

Ejemplo de análisis de razones financieras

La siguiente información es un ejemplo con valores ficticios, los estados financieros, muestran valores para una PYME promedio de la industria del comercio:

Con la información de estos Estados Financieros, se calculan las razones financieras, los resultados son:

Análisis:

• Positivo: La empresa muestra un sólido desempeño en cuanto a su capacidad de pago, rentabilidad, y eficiencia operativa. La mayoría de las razones financieras están por encima o cerca de los valores promedio de la industria, lo que sugiere que la PYME se maneja de forma eficiente.
• Áreas de Mejora: Aunque las razones de rotación de inventarios y cartera son más bajas que las del promedio de la industria, podrían mejorarse para optimizar la gestión de recursos y el flujo de caja.
• Rentabilidad: La empresa tiene márgenes de utilidad y rentabilidad significativamente más altos que el promedio de la industria, lo que refleja una operación eficiente y un buen control de los costos y gastos.

Descargar el archivo de Excel con los valores aquí.

Fuentes:

• CAF. (2016). Instrumentos financieros para el desarrollo de las PYME en América Latina.
• CEPAL. (2016). Perspectivas económicas de América Latina 2016: Hacia una nueva agenda de desarrollo.
• Confederaciones de pequeñas y medianas empresas de cada país: Estudios sobre liquidez, rentabilidad y endeudamiento en el sector PYME.
• Deloitte, PwC, McKinsey: Publicaciones sobre la evolución financiera de las PYME.
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• Gómez, R., & Torres, P. (2016). "Impacto del financiamiento en el crecimiento de las PYME". Estudios Económicos Latinoamericanos, 12(3), 112-130.
• Martínez, J., & Ramírez, L. (2016). "Análisis financiero y rentabilidad en las PYME latinoamericanas". Revista Latinoamericana de Finanzas y Economía, 8(2), 45-67.
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